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指標(biāo) 2025年全年 2026年上半年 變化 游戲業(yè)務(wù)收入占比85.76%95.93%+10.17個百分點(diǎn)影視業(yè)務(wù)收入占比13.83%3.75%-10.08個百分點(diǎn)境外收入占比6.51%18.59%+12.08個百分點(diǎn)
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在半年內(nèi)發(fā)生顯著位移。游戲業(yè)務(wù)收入263,905.51萬元，同比-9.19%，但收入占比升至95.93%；影視業(yè)務(wù)收入10,312.25萬元，同比-86.56%，管理層解釋為"報(bào)告期內(nèi)播出的影視劇數(shù)量同比減少"。影視業(yè)務(wù)從2025年的+163.20%高增長轉(zhuǎn)為大幅回落，顯示該板塊收入波動劇烈，"減量提質(zhì)"策略下播出節(jié)奏對當(dāng)期業(yè)績的影響權(quán)重較大。
分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同樣出現(xiàn)引擎切換跡象。2025年全年P(guān)C端網(wǎng)絡(luò)游戲收入349,489.31萬元、+48.17%，是當(dāng)年增長主力（對應(yīng)《誅仙世界》等端游放量）；2026年上半年P(guān)C端網(wǎng)絡(luò)游戲收入145,442.56萬元、-21.47%，而移動網(wǎng)絡(luò)游戲收入107,790.47萬元、+11.32%，主機(jī)游戲收入7,594.93萬元、+334.06%。移動端與主機(jī)端的增長均指向同一產(chǎn)品——《異環(huán)》的多端發(fā)行，其PS5版本上線帶動主機(jī)游戲收入放量。
增長引擎的切換還體現(xiàn)在地區(qū)結(jié)構(gòu)上：境內(nèi)收入223,970.20萬元、-36.14%，境外收入51,132.29萬元、+178.11%。境外收入占比從上年同期的4.98%升至18.59%，管理層將其歸因于《異環(huán)》海外絕大部分區(qū)域由公司自主發(fā)行，以及《女神異聞錄：夜幕魅影》等產(chǎn)品出海經(jīng)驗(yàn)的復(fù)用。
指標(biāo) 2025年全年 2026年上半年 研發(fā)投入金額178,172.86萬元（占營收26.75%）研發(fā)費(fèi)用75,568.41萬元、-19.80%研發(fā)人員數(shù)量2,116人（-17.83%）未單獨(dú)披露
2025年年報(bào)顯示研發(fā)投入總額178,172.86萬元，占營業(yè)收入比例26.75%，較2024年的39.98%下降13.23個百分點(diǎn)；研發(fā)人員2,116人，同比-17.83%。2026年上半年研發(fā)費(fèi)用75,568.41萬元、同比-19.80%，管理層解釋為職工薪酬減少。研發(fā)投入的收縮與2025年以來的"聚焦資源、減量提質(zhì)"路徑一致，屬于主動的資源配置調(diào)整。
管理層認(rèn)為核心競爭力在技術(shù)維度得到強(qiáng)化，論據(jù)集中在《異環(huán)》的工程成果：該產(chǎn)品自研引擎技術(shù)沉淀疊加UE5深度改造，從UE5.1.0升級至UE5.6.1，重構(gòu)移動端渲染管線，已成為多個終端廠商用于性能測試和展示的產(chǎn)品，并與高通圍繞AI Frame Fusion（AIFF）開展合作。報(bào)告期末無形資產(chǎn)616,703,564.50元、較年初+43.11%，主要系《異環(huán)》開發(fā)支出轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)及攤銷，顯示研發(fā)資本化成果進(jìn)入攤銷期。AI能力建設(shè)方面，完美AIGC平臺與2025年自研的大模型智能體平臺延續(xù)應(yīng)用于游戲生產(chǎn)環(huán)節(jié)，影視端弧光智作系統(tǒng)（A.R.C）已運(yùn)用于多個劇目。
財(cái)務(wù)指標(biāo) 2026年上半年 上年同期（2025年上半年） 同比增減 營業(yè)收入275,102.48萬元369,099.26萬元-25.47%歸母凈利潤-11,843.78萬元50,320.53萬元-123.54%扣非凈利潤-21,060.72萬元31,808.28萬元-166.21%經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額64,730.11萬元50,221.46萬元+28.89%綜合毛利率69.71%56.68%+13.03個百分點(diǎn)
利潤端與現(xiàn)金流端的背離是本報(bào)告期最值得關(guān)注的數(shù)據(jù)特征。歸母凈利潤由上年同期的盈利50,320.53萬元轉(zhuǎn)為虧損11,843.78萬元，管理層給出的歸因是：其一，《異環(huán)》公測初期市場費(fèi)用當(dāng)期一次性確認(rèn)、充值流水在玩家生命周期內(nèi)分期確認(rèn)，形成階段性錯配；其二，數(shù)款在營游戲流水因生命周期與運(yùn)營節(jié)奏自然回落；其三，影視業(yè)務(wù)播出數(shù)量減少。三項(xiàng)原因中，前兩項(xiàng)均指向游戲業(yè)務(wù)的會計(jì)確認(rèn)節(jié)奏而非需求消失。
現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)從側(cè)面驗(yàn)證了這一判斷：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額64,730.11萬元、+28.89%，管理層說明"主要系《異環(huán)》公測帶來的現(xiàn)金凈流入增加"；合同負(fù)債期末2,230,622,740.73元（22.31億元），較年初1,623,596,214.35元（16.24億元）增加5.65個百分點(diǎn)占總資產(chǎn)比重，主要系游戲遞延收入增加；應(yīng)收賬款658,945,189.59元、+30.83%，對應(yīng)游戲平臺及渠道方應(yīng)收款項(xiàng)增加。流水現(xiàn)金已到賬、收入尚未確認(rèn)，這一組合意味著《異環(huán)》的業(yè)績貢獻(xiàn)將遞延至后續(xù)期間釋放。
值得關(guān)注的另一方面是費(fèi)用結(jié)構(gòu)的此消彼長：銷售費(fèi)用+213.05%的同時，管理費(fèi)用311,480,511.41元、-7.19%，研發(fā)費(fèi)用-19.80%，均因職工薪酬減少。利潤總額層面，投資收益-5,667.94萬元（對聯(lián)營企業(yè)投資損失）與公允價值變動收益5,407.66萬元（其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動）形成對沖，非經(jīng)常性收益9,216.94萬元，較上年同期的18,512.25萬元明顯收窄，后者主要系上年同期包含出售乘風(fēng)工作室的處置收益。
鄭重聲明：相關(guān)內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
